2024-01-01 06:38 來源：我的鋼鐵網(wǎng)
核心觀點：在宏觀真空期，也是市場情緒脆弱的時候，一旦PMI仍然在榮枯線之下，甚至顯著低于前值，市場對政策利好的預期會更高。依靠基本面的改善來增強相關行業(yè)產(chǎn)品的價格上漲動能尚需較長時間。從房地產(chǎn)的動態(tài)表現(xiàn)來看，這一時間點不會早于2024年第三季度之前。預計2024年1月份，中性情況是：一次降準；樂觀情況是：一次降準+一次降息。通過Mysteel的冷熱軋品種價差等高頻數(shù)據(jù)可以觀察和預測，四季度制造業(yè)景氣度減弱，但仍高于2023年上半年平均水平，而且大概率將于2024年一季度回溫。
12月份PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，除了產(chǎn)需均降之外，需求端的疲態(tài)繼續(xù)凸顯。市場對這些現(xiàn)狀沒有改善是有準備的。正如我們此前指出的那樣，在宏觀真空期，也是市場情緒脆弱的時候，一旦PMI仍然在榮枯線之下，甚至顯著低于前值，市場對政策利好的預期會更高。
僅從周期的角度來看，無論是部分行業(yè)還是整體經(jīng)濟尚需政策助力，完成周期底部企穩(wěn)后的輪動。PMI出場價格降，而PMI主要原材料購進價格升，預示著工業(yè)企業(yè)利潤可能會被繼續(xù)壓縮，從利潤周期與庫存周期的前后關系來看，這并不利好庫存周期企穩(wěn)。而PMI產(chǎn)成品庫存與價格信號PMI出場價格齊跌，則印證此前我們提到了經(jīng)濟在底部上下震蕩時，經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨勢前后不一的特征，同時也證實了整體經(jīng)濟仍然處于去庫階段，部分行業(yè)仍處于主動去庫階段。依靠基本面的改善來增強相關行業(yè)產(chǎn)品的價格上漲動能尚需較長時間。從房地產(chǎn)的動態(tài)表現(xiàn)來看，這一時間點不會早于2024年第三季度之前。
放在當下來看，大規(guī)模刺激出現(xiàn)的可能性不大，而保持一定頻度的需求端刺激政策出臺的可能性的確在上升。相比于降息，降準的實際意義更大。歲末年初流動性波動之際，適逢MLF到期量較高。我們預計，2024年1月份，中性情況是：一次降準；樂觀情況是：一次降準+一次降息。
當然，積極因素也在不斷出現(xiàn)。高頻的價格信號——大宗商品價格變化顯示，PPI同比跌幅將繼續(xù)收窄，意味著有利于庫存周期企穩(wěn)的積極因素正在積累。從海外因素來看，雖然新出口訂單指數(shù)表明，出口周期上行時遇到的不確定性較多。而中美脫鉤未完全實現(xiàn)也不可能實現(xiàn)的現(xiàn)實，美國補庫周期可能降臨將會有助于中國國內庫存企穩(wěn)，并促使部分行業(yè)先行進入主動補庫周期。此外，從國內制造業(yè)投資景氣度“三季度高四季度低”的表現(xiàn)來看，這是國內制造業(yè)季節(jié)性特征的集中體現(xiàn)。通過Mysteel的冷熱軋品種價差等高頻數(shù)據(jù)可以觀察和預測，四季度制造業(yè)景氣度減弱，但仍高于2023年上半年平均水平，而且大概率將于2024年一季度回溫。
